一、期貨價格震蕩，現(xiàn)貨報價走弱；
l 截止10月14日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報價3990元/噸，較上周日環(huán)比降低90元/噸；螺紋鋼杭州報價4010元/噸，周環(huán)比降低90元/噸。
l 期貨市場螺紋鋼2301合約，周五收盤報于3759元/噸，期貨市場日線級別震蕩走弱，短期行情出現(xiàn)背離，多空震蕩整理。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨價格走低，上半周現(xiàn)貨市場價格降幅較大，而下半周降幅趨緩，上海地區(qū)周四現(xiàn)貨下跌出現(xiàn)停滯，而杭州現(xiàn)貨價格相對抗跌，周五止跌有所反彈。投機情緒方面，期貨市場黑色系品種依然處于低位水平，從持倉水平來看本周空頭持倉量增加，周四周五兩天反彈主要因為空頭資金力量離場導(dǎo)致，周五日內(nèi)走勢主要呈現(xiàn)為修復(fù)性反彈的走勢。
二、 需求：貿(mào)易成交減少，表觀需求降低：
l 截止10月14日數(shù)據(jù)，全國螺紋鋼表觀需求325.79萬噸，較國慶前降低35.96萬噸，較去年同比降低11.81%；
l 當(dāng)周全國主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為80.71萬噸，周成交量環(huán)比減少22.95萬噸，每日成交均值16.14萬噸；
l 房地產(chǎn)新開工面積8月數(shù)據(jù)同比降低37.20%，連續(xù)走低；9月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4555.53萬平方米/周，較上與環(huán)比下滑；
l 近兩周表觀需求受國慶假期影響較大，整體需求處于300萬噸以上，但較往年同期相比依然較低，建材市場貿(mào)易量降幅較大，市場成交情緒不佳。
三、 供給：開工降低，產(chǎn)量減少：
l 長流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率為82.62%，與上周開環(huán)比降低0.88%，鋼廠增產(chǎn)意愿不高；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開工率為52.72%，環(huán)比降低2.01%；
l 全樣本實際產(chǎn)量293.44萬噸有所增加，環(huán)比降低7.73萬噸，與去年同比增加10.67%；
l 本周鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量降幅有所擴大，整體開工出現(xiàn)下滑，短流程生成虧損，開工積極性不高；據(jù)鋼聯(lián)消息，分區(qū)域來看，東北、華北、華東、西南地區(qū)產(chǎn)量均出現(xiàn)下降，其中華北地區(qū)受限產(chǎn)因素影響產(chǎn)量下降明顯；據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，當(dāng)周共有7家鋼廠存在螺紋鋼產(chǎn)線檢修，其中華東地區(qū)3家，華北地區(qū)2家，東北、西南各1家，共影響產(chǎn)量10.34萬噸。
四、庫存由增轉(zhuǎn)降，去化緩慢
l 截止10月14日，全國主要城市鋼材總庫存為662.42萬噸，周環(huán)比降低32.35萬噸，較去年同比降低26.20%；
l 廠內(nèi)庫存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫存為204.49萬噸，環(huán)比降低10.08萬噸；社會庫存：本周社庫457.93萬噸，環(huán)比降低21.55萬噸；
l 螺紋鋼庫存由增轉(zhuǎn)降，總庫存662.42萬噸，整體依然處于往年同期低位水平，節(jié)后第一周整體去庫形勢相對較好，但相較于去年同期去化速度較慢，相較于節(jié)前庫存略有增加。
五、短流程生產(chǎn)虧損，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋谷電利潤-85元/噸左右，平電利潤-235元/噸左右，峰電利潤-450元/噸左右；長流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時成本3830元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2654萬噸，較上周增加312萬噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1383萬噸，45港口庫存12992萬噸，鐵礦去庫速度變緩；焦炭方面，企業(yè)開工率降低，焦炭庫存方面有所增加。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，螺紋鋼現(xiàn)貨市場國慶節(jié)后第一周貿(mào)易成交量降低，表觀需求總量與節(jié)前相比較低，國慶結(jié)束后市場需求可持續(xù)性沒有延續(xù)；產(chǎn)量方面，當(dāng)周鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)整體產(chǎn)量降低，一方面由于原料成本有所增加，另一方面受疫情影響原料運輸受阻；本周供需結(jié)構(gòu)偏緊，市場需求大于鋼廠產(chǎn)出，當(dāng)前庫存依然呈現(xiàn)出不斷去化的態(tài)勢。
l 驅(qū)動方面：
1. 宏觀方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。二十大會議召開，河北唐山區(qū)域鋼廠高爐限產(chǎn)，或使產(chǎn)量降低。
3. 需求端—隨著政治局會議“保交樓”的提出，金九銀十房企交付力度增加，整體利好市場需求。
l 后市展望：
螺紋鋼節(jié)前經(jīng)歷一波反彈后，再次震蕩走弱。由于下游市場前期補庫告一段落，節(jié)后市場需求較節(jié)前相比明顯降低，現(xiàn)貨市場成交氛圍不佳。原料端，巴西、澳洲港口無檢修，預(yù)計10月份發(fā)運會有所增加，鐵礦到港量預(yù)計小幅增加，長流程成本預(yù)計會有所降低，隨著疫情逐步改善，對運輸管控放松，后續(xù)鋼廠開工預(yù)計增加，屆時供需局面改善或?qū)褐坡菁y下行。
免責(zé)聲明：本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變化。我們力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但報告中的任何觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成操作建議，投資者據(jù)此作出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)，由投資者自行承擔(dān)結(jié)果。
江海匯鑫期貨投研中心：孫連剛 投資咨詢證號：Z0010869