一、現(xiàn)貨價格下調(diào)，期貨震蕩走低
l 截止10月28日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報價3760元/噸，較上周日環(huán)比降低130元/噸；螺紋鋼杭州報價3750元/噸，周環(huán)比降低150元/噸。
l 期貨市場螺紋鋼2301合約，周五收盤報于3490元/噸，較上周降低140點(diǎn)，跌幅3.86% ；期貨市場本周下破7月份低點(diǎn)，空頭力量占據(jù)優(yōu)勢，強(qiáng)勢破位3500點(diǎn)支撐關(guān)口。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨方面，全國范圍內(nèi)大部分鋼廠價格下調(diào)，雖然周一至周四現(xiàn)貨市場價格呈現(xiàn)平穩(wěn)下跌的態(tài)勢，但是下跌幅度較小，本周現(xiàn)貨方面大幅跳水主要是由于周五市場氛圍變差鋼廠調(diào)價導(dǎo)致；從期限走勢來看，本周現(xiàn)貨市場領(lǐng)跌，現(xiàn)貨下跌幅度大于期貨市場。
二、 需求：貿(mào)易日均成交下滑，表觀需求增加
l 截止10月28日數(shù)據(jù)，全國螺紋鋼表觀需求324.96-322.09萬噸，較上周環(huán)比增加2.87萬噸，較去年同比增加10.96%；
l 當(dāng)周全國主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為74.84萬噸，周成交量環(huán)比減少4.37萬噸，每日成交均值14.97萬噸；
l 房地產(chǎn)新開工面積9月數(shù)據(jù)同比降低38.00%，連續(xù)走低；9月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4798.99萬平方米，較上月環(huán)比下滑；
l 本周表觀需求所有增加，但是從下游市場貿(mào)易商成交來看，貿(mào)易成交降幅大于表需的增幅，現(xiàn)貨市場貿(mào)易成交量持續(xù)下滑，市場需求依然較差。
三、 供給：開工增加，產(chǎn)量提升：
l 長流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率為81.48%，與上周開環(huán)比降低0.57%，長流程生產(chǎn)意愿降低；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開工率為62.50%，環(huán)比增加1.04%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量305.02萬噸有所增加，環(huán)比增加5.83萬噸，與去年同比增加11.82%；
l 本周鋼鐵企業(yè)，高爐生產(chǎn)方面如上周預(yù)期—部分企業(yè)有所減產(chǎn)，開工率減低；而本周產(chǎn)量之所以呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，主要是受短流程下游原料廢鋼成本降低，利潤開始逐步修復(fù)，導(dǎo)致短流程開工率提高，促進(jìn)鋼廠增產(chǎn)；根據(jù)鋼聯(lián)消息，上周樣本企業(yè)中，共計7座高爐檢修，而高爐復(fù)產(chǎn)僅有1座；本周無新增高爐檢修計劃，計劃復(fù)產(chǎn)高爐1座，容積合計450m3，鐵水日產(chǎn)量凈值預(yù)計增加0.15萬噸；當(dāng)日47座在檢高爐合計容積58592m3，影響鐵水日產(chǎn)量16.16萬噸。
四、鋼廠庫存外發(fā)，總庫降低
l 截止10月28日，全國主要城市鋼材總庫存為619.58萬噸，周環(huán)比降低19.94萬噸，較去年同比降低25.51%；
l 廠內(nèi)庫存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫存為200.51萬噸，環(huán)比降低5.06萬噸；社會庫存：本周社庫419.07萬噸，環(huán)比降低14.88萬噸；
l 螺紋鋼本周鋼廠庫降幅同上周相比較為明顯，鋼廠螺紋外發(fā)，資源從上游鋼廠流向下游市場；而社會庫存由于房地產(chǎn)企業(yè)開工不高，整理降幅減少；總庫存619.58萬噸，處于歷史同期低位水平，更是接近2018年的低庫標(biāo)準(zhǔn)。
五、短流程利潤修復(fù)，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電成本與利潤持平，平電利潤-130元/噸左右，峰電利潤-350元/噸左右；長流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時成本3750元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2368萬噸，較上周增加255萬噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國1387萬噸，45港口庫存12944萬噸；焦炭方面，企業(yè)開工率本周有所回升，焦炭庫存短期去化變緩。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，本周市場整體結(jié)構(gòu)為需求大于鋼廠產(chǎn)量供給，整體節(jié)奏依然表現(xiàn)為消化庫存為主，雖然鋼廠恢復(fù)正常外銷，但是廠庫流通幅度不大，地產(chǎn)開工以消耗下游社會庫存為主；庫存方面，由于前期鋼廠維持降產(chǎn)去庫的策略導(dǎo)致庫存處于往年同期低位水平；需注意的是在供需雙弱的局面下，本周鋼廠產(chǎn)量增加的幅度大于表需的增幅，過快的增產(chǎn)，令市場價格承壓。
l 驅(qū)動方面：
1. 宏觀方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
3. 需求端—隨著政治局會議“保交樓”的提出，金九銀十房企交付力度增加，整體利好市場需求。
l 后市展望：
隨著鋼廠價格不斷下行，下游市場貿(mào)易成交量卻并未有明顯起色，說明螺紋采購成本降低也依然無法有效改善成交情緒；當(dāng)然，單從表觀需求數(shù)據(jù)來看，進(jìn)入十月份以來，除了第一周數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差其他幾周相對穩(wěn)定，但我們需注意表觀需求數(shù)據(jù)主要從庫存與產(chǎn)量數(shù)據(jù)逆向推理而來，單純關(guān)注表需的穩(wěn)定過于片面；從表需數(shù)據(jù)疊加下游貿(mào)易成交數(shù)據(jù)來看，無法說明需求向好。本周鋼廠產(chǎn)量增幅大于表需增幅，對螺紋形成了一定的壓力，隨著成材對原料負(fù)反饋?zhàn)饔茫羯a(chǎn)利潤修復(fù)或促使產(chǎn)量釋放，屆時螺紋價格或再次震蕩走弱。
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