截至 10 月 28 日當(dāng)周，2022/23 產(chǎn)季當(dāng)周西部、山東產(chǎn)區(qū)基本完成收貨，進入入庫后期。隨霜降后蘋果質(zhì)量下滑，現(xiàn)貨價格整體偏弱，通貨價格穩(wěn)中偏弱，好貨價格依舊堅挺。當(dāng)前市場主要矛盾糾結(jié)于入庫量數(shù)據(jù)，根據(jù) Mysteel 和卓創(chuàng)數(shù)據(jù)了解，今年蘋果入庫量不及去年，且低于市場之前預(yù)期。從入庫結(jié)構(gòu)看，因減產(chǎn)支撐果農(nóng)預(yù)期及部分地區(qū)疫情管控政策等多重因素影響，東西部各產(chǎn)區(qū)庫存結(jié)構(gòu)差異較大。現(xiàn)階段市場交易的焦點轉(zhuǎn)為入庫量及庫存結(jié)構(gòu)，最終數(shù)據(jù)或?qū)笃趦r格影響較大。交割方面來看，蘋果 2210 合約多次出現(xiàn)多空雙方就貨品質(zhì)量問題分歧較大、走復(fù)檢流程，交割不順暢， 對盤面影響有限。本周期貨價格周前期大幅下挫，周尾迅速反彈拉升，但疫情影響消費情況、入庫量、入庫結(jié)構(gòu)、出庫節(jié)奏仍不明確，反彈幅度有限，短期追多謹(jǐn)慎，可圍繞倉單成本附近，區(qū)間交易或關(guān)注反彈后的做空機會。

一、蘋果現(xiàn)貨、期貨價格走勢

l 現(xiàn)貨市場： 陜西產(chǎn)區(qū)方面：

陜西產(chǎn)區(qū)整體收購收尾，進入入庫后期，從產(chǎn)區(qū)入庫數(shù)據(jù)看，陜西產(chǎn)區(qū)整體入庫量6 成以上，因受疫情政策及去年砍樹因素影響，蘋果區(qū)域間運輸受阻、現(xiàn)在市場已進入收貨尾期，預(yù)計后期入庫量增加有限。

圖表 1：陜西產(chǎn)區(qū)蘋果入庫比例

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)咨詢、江海匯鑫期貨整理

山東產(chǎn)區(qū)方面：

今年山東產(chǎn)區(qū)脫袋時間較往年偏晚，霜降后市場開始大量起量，通貨價格出現(xiàn)下滑， 好貨價格堅挺，各地入庫進度及結(jié)構(gòu)略有不同，整體入庫進度過半，預(yù)計 7-10 天左右完成入庫，關(guān)注后期入庫量及入庫結(jié)構(gòu)。

圖表 2：山東產(chǎn)區(qū)蘋果入庫比例

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)咨詢、江海匯鑫期貨整理

甘肅產(chǎn)區(qū)方面：

甘肅部分產(chǎn)區(qū)受疫情管控限制，入市收購客商較往年偏少，入庫進度不一，整體完成 8 成以上入庫，慶陽產(chǎn)區(qū)入庫量超去年兩成。受疫情政策影響，今年甘肅產(chǎn)區(qū)地面貨走貨少，果農(nóng)貨入庫比例大，客商貨少，不利于后期現(xiàn)貨價格走勢。

圖表 3：甘肅產(chǎn)區(qū)蘋果入庫比例

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)咨詢、江海匯鑫期貨整理

山西產(chǎn)區(qū)方面：

陜西產(chǎn)區(qū)今年整體減產(chǎn)嚴(yán)重，部分產(chǎn)區(qū)疫情管控政策客商較少，果農(nóng)貨入庫較多， 當(dāng)前整體入庫已接近尾期。運城產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)嚴(yán)重，入庫比例僅有 2.5 成，臨汾產(chǎn)區(qū)受疫情管控政策影響，果農(nóng)入庫偏多，當(dāng)前入庫比例達到 8 成。

圖表 4：山西產(chǎn)區(qū)蘋果入庫比例

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)咨詢、江海匯鑫期貨整理

整體看西北產(chǎn)區(qū)入庫接近收尾，山東產(chǎn)區(qū)目前進入入庫后期，當(dāng)前入庫未完全結(jié)束，預(yù)計 7 至 10 天左右入庫結(jié)束。

l 期貨市場：

本周蘋果期貨主力 2301 合約先跌后漲，截至 10 月 28 日，周五收盤收于 8322 元/噸，周內(nèi)最低價 8016 元/噸，最高價 8509 元/噸，周結(jié)算價 8190 元/噸，較上周下跌225 點，跌幅 2.63%。短期盤面焦點由前期現(xiàn)貨價格走勢轉(zhuǎn)為入庫量及入庫結(jié)構(gòu)，據(jù)其他三方咨詢平臺數(shù)據(jù)，當(dāng)前蘋果入庫量不及市場預(yù)期，周尾盤面強勢反彈。當(dāng)前現(xiàn)貨收購進入收尾階段，入庫進入中后期，西部入庫數(shù)據(jù)變動有限，東部產(chǎn)區(qū)預(yù)計 7-10 天完成入庫，后期市場焦點入庫結(jié)構(gòu)及近月合約交割情況。盤面短期反彈后將進入震蕩調(diào)整階段，關(guān)注反彈后高位做空機會。

二、新季蘋果入庫結(jié)構(gòu)及成本

新產(chǎn)季蘋果存在減產(chǎn)預(yù)期，果農(nóng)對現(xiàn)貨價格預(yù)期較高，今年現(xiàn)貨價格較去年普遍高， 課上收購謹(jǐn)慎，果農(nóng)挺價預(yù)期較強，雖然收購后期果價回落，但是整體看今年蘋果價格重心上移，西北產(chǎn)區(qū)新季庫存果成本較去年高出 0.5 元/斤左右，山東產(chǎn)區(qū)入庫成本較

去年高出 0.8 元/斤，相應(yīng)，果農(nóng)貨入庫比例較往年偏高。

圖表 7：冷庫庫存結(jié)構(gòu)及入庫成本

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)咨詢，江海匯鑫期貨整理

l 蘋果期貨 1 月基差

通過對交割費用的計算，交割成本為 80#一、二級噸貨價格+（1400~1700）元， 據(jù)中果網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至 10 月 28 日，山東棲霞 80#一二級紙袋蘋果主流成交價格為

3.8 元/斤，倉單成本為 9000-9300 元/噸。按當(dāng)前棲霞主流成交價格計算，1 月基差為

-722， 基差仍有修復(fù)需求。當(dāng)前現(xiàn)貨價格略有松動，關(guān)注后期基差變化情況。

三、后市展望

當(dāng)前市場關(guān)注焦點由現(xiàn)貨價格走勢轉(zhuǎn)為新季入庫量及入庫結(jié)構(gòu)，當(dāng)前西北產(chǎn)區(qū)入庫接近收尾，山東產(chǎn)區(qū)目前進入入庫后期，地面貨源余貨不多，預(yù)計 1 周左右完成入庫， 霜降后現(xiàn)貨價格略有回落，果農(nóng)挺價心理較強，或被動入庫，短期內(nèi)蘋果價格預(yù)計穩(wěn)定運行為主，市場以質(zhì)論價，部分地區(qū)冷庫有出庫現(xiàn)象，時間點較往年偏早，出庫量需持續(xù)關(guān)注。

操作上，維持上周判斷，盈利多單注意及時止盈，未建倉者靜候入庫數(shù)據(jù)及入庫結(jié)構(gòu)明晰，尋找合適基差交易，或者按接貨價值與倉單成本區(qū)間交易。

       免責(zé)聲明：本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變化。我們力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但報告中的任何觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成操作建議，投資者據(jù)此作出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)，由投資者自行承擔(dān)結(jié)果。

       江海匯鑫期貨投研中心：孫連剛  投資咨詢證號：Z0010869