一、現(xiàn)貨價(jià)格反彈，期貨震蕩走高
l 截止11月11日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3790元/噸，較上周日環(huán)比增加20元/噸；螺紋鋼杭州報(bào)價(jià)3810元/噸，周環(huán)比增加30元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤(pán)報(bào)于3637元/噸，較上周上漲75點(diǎn)，跌幅2.11% ；螺紋鋼01合約，空頭持倉(cāng)數(shù)量依然大于多頭，空頭逐步減倉(cāng)，價(jià)格修復(fù)性反彈。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出震蕩上漲的態(tài)勢(shì)，當(dāng)周伊始周一周二現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走低，周三市場(chǎng)有所緩和，小幅抬升，周五由于現(xiàn)貨成交情緒好轉(zhuǎn)較周四上漲40元/噸；相較于前一周，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體價(jià)格走勢(shì)微漲。期貨市場(chǎng)，本周底部形態(tài)中多頭持倉(cāng)量依然不足，由于空頭主力減倉(cāng)致使多頭反彈75點(diǎn)，日線(xiàn)級(jí)別走勢(shì)短期出現(xiàn)背離，空頭減倉(cāng)造成價(jià)格反彈，基差走弱。
二、 需求：貿(mào)易成交量與表觀(guān)需求雙雙減弱
l 截止11月11日數(shù)據(jù)，全國(guó)螺紋鋼表觀(guān)需求322.64萬(wàn)噸，較上周環(huán)比減少9.37萬(wàn)噸，較去年同比增加5.78%；
l 當(dāng)周全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為83.65萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比減少1.03萬(wàn)噸，每日成交均值16.73萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積9月數(shù)據(jù)同比降低38.00%，連續(xù)走低；9月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4798.99萬(wàn)平方米，較上月環(huán)比下滑；
l 本周下游市場(chǎng)貿(mào)易商成交小幅減少，日均成交方面變化不大，由于前一周部分企業(yè)臨時(shí)補(bǔ)庫(kù)告一段落，當(dāng)周市場(chǎng)需求有所下滑，短期壓制市場(chǎng)價(jià)格。
三、 供給：開(kāi)工降低，產(chǎn)量減少
l 長(zhǎng)流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為77.21%，與上周開(kāi)環(huán)比降低1.56%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為62.50%，同上周環(huán)比降低1.04%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量296.46萬(wàn)噸，同上周環(huán)比降低2.09萬(wàn)噸，與去年同比降低2.09%；
l 根據(jù)鋼聯(lián)消息，進(jìn)入11月，北方氣溫明顯下降，工地施工困難，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)建筑鋼材消費(fèi)量對(duì)比往常有明顯縮減，季節(jié)性北材南下陸續(xù)啟動(dòng)。11月北方螺線(xiàn)計(jì)劃發(fā)往廣東省57.5萬(wàn)噸，月環(huán)比增加25.2萬(wàn)噸，增幅 78.01%?，F(xiàn)螺紋9家停產(chǎn)（長(zhǎng)流程4家、短流程5家）、2家開(kāi)工率不足50% ，線(xiàn)材7家停 產(chǎn)（長(zhǎng)流程4家、短流程3家）、1家開(kāi)工率不足50% 。目前東北鋼廠(chǎng)螺紋和線(xiàn)材軋線(xiàn)開(kāi)工率分別為36%和33%
四、鋼廠(chǎng)庫(kù)存減少，總庫(kù)降低
l 截止11月11日，全國(guó)主要城市鋼材總庫(kù)存為559.94萬(wàn)噸，周環(huán)比降低26.18萬(wàn)噸，較去年同比降低31.22%；
l 廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存：螺紋鋼本周廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存為180.91萬(wàn)噸，環(huán)比降低9.08萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存：本周社庫(kù)379.03萬(wàn)噸，環(huán)比降低17.10萬(wàn)噸；
l 當(dāng)前鋼廠(chǎng)依然維持降產(chǎn)去庫(kù)的策略，自上周開(kāi)始鋼廠(chǎng)陸續(xù)檢修，而下游需求維持平衡狀態(tài)，導(dǎo)致螺紋整體庫(kù)存有所降低；鋼廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存資源已處于近5年同期低位水平。
五、利潤(rùn)縮減，高爐原料充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電利潤(rùn)-25元/噸，平電利潤(rùn)-180元/噸左右，峰電利潤(rùn)-390元/噸左右；長(zhǎng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3620元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2275萬(wàn)噸，較上周減少292萬(wàn)噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國(guó)1674萬(wàn)噸，45港口庫(kù)存13258.77萬(wàn)噸；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率小幅降低，焦炭庫(kù)存短期累庫(kù)。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
本周市場(chǎng)整體結(jié)構(gòu)為需求偏好，市場(chǎng)需求大于鋼廠(chǎng)供給；從供需變化來(lái)看，當(dāng)周市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙降的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)需求降幅明顯，大于鋼廠(chǎng)產(chǎn)量的降幅。供需矛盾以庫(kù)存去化的方式呈現(xiàn)，雖然本周庫(kù)存有所降低，但是降幅明顯縮減。
l 驅(qū)動(dòng)方面：
宏觀(guān)方面-美國(guó)以及歐洲等西方國(guó)家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對(duì)黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫(kù)，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
需求端—隨著政治局會(huì)議“保交樓”的提出，雖然各地提前發(fā)布了專(zhuān)項(xiàng)債及開(kāi)發(fā)性融資工具，但終端項(xiàng)目回款困難的局面依然難以改善。金融16條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展房地產(chǎn)。
l 后市展望：
進(jìn)入11月份，北方氣溫明顯下降，工地施工困難，房地產(chǎn)迎來(lái)市場(chǎng)淡季，需求減弱，螺紋依然面臨供需雙弱的局面。原料端卻相對(duì)抗跌，成材負(fù)反饋有所受阻，短流程方面受廢鋼價(jià)格上漲影響開(kāi)工降低；長(zhǎng)流程，鐵礦與焦炭庫(kù)存均有不同程度的累庫(kù)，原料相對(duì)充足利空成材，負(fù)反饋的邏輯依然存在。
由于近期房地產(chǎn)預(yù)期向好，金融16條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展房地產(chǎn)，受此消息影響，短期內(nèi)促使螺紋鋼震蕩反彈；而此政策是為維持當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，而非回到之前高杠桿高周轉(zhuǎn)的模式。
免責(zé)聲明：本報(bào)告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變化。我們力求報(bào)告內(nèi)容的客觀(guān)、公正，但報(bào)告中的任何觀(guān)點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成操作建議，投資者據(jù)此作出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)，由投資者自行承擔(dān)結(jié)果。
江海匯鑫期貨投研中心：孫連剛 投資咨詢(xún)證號(hào)：Z0010869