一、現(xiàn)貨價(jià)格反彈，期貨反彈受阻
l 截止11月18日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3840元/噸，較上周日環(huán)比增加50元/噸；螺紋鋼杭州報(bào)價(jià)3870元/噸，周環(huán)比增加60元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤報(bào)于3716元/噸，較上周上漲79點(diǎn)，周線漲跌幅2.17% ；螺紋鋼01合約，前20名持倉，空頭數(shù)量大于多頭；當(dāng)周螺紋空頭持倉縮減，期貨價(jià)格反彈。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)，周一至周三現(xiàn)貨報(bào)價(jià)逐步走高，最高報(bào)價(jià)3860，周四與周五由于現(xiàn)貨成交走弱，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)有所下調(diào)，南方城市上海最終報(bào)價(jià)3840，相較于杭州，兩地價(jià)格價(jià)差擴(kuò)大；期貨市場(chǎng)，日線級(jí)別多頭反彈，周三試探60日均線后受阻調(diào)整，截止周五行情回落；從技術(shù)形態(tài)來看，上方依然存在較強(qiáng)賣壓，多頭反彈暫緩。
二、 需求：貿(mào)易成交量與表觀需求雙雙減弱
l 截止11月18日數(shù)據(jù)，全國螺紋鋼表觀需求311.96萬噸，較上周環(huán)比減少10.68萬噸，較去年同比減少1.90%；
l 當(dāng)周全國主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為80.67萬噸，周成交量環(huán)比減少2.98萬噸，每日成交均值16.13萬噸；
l 房地產(chǎn)新開工面積10月數(shù)據(jù)同比降低37.80%，連續(xù)走低；10月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4931.81萬平方米，較上月環(huán)比增加；
l 本周下游市場(chǎng)貿(mào)易總成交方面環(huán)比減少，而表觀需求環(huán)比減少，同期而言低于去年水平，市場(chǎng)需求有所下滑。
三、 供給：開工降低，產(chǎn)量減少
l 長(zhǎng)流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率為76.35%，與上周開環(huán)比降低0.86%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開工率為62.50%，同上周持平；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量290.67萬噸，同上周環(huán)比降低5.79萬噸，與去年同比降低2.83%；
l 根據(jù)鋼聯(lián)消息，唐山市鋼廠燒結(jié)機(jī)于11月15日至11月25日開始限產(chǎn)30%。目前區(qū)域內(nèi)燒結(jié)礦庫存仍有3-5天，預(yù)計(jì)限產(chǎn)后的燒結(jié)礦產(chǎn)量仍能維持現(xiàn)有高爐正常生產(chǎn)。唐山126座高爐中有60座檢修（含長(zhǎng)期停產(chǎn)），檢修高爐容積合計(jì)46420m3；周影響產(chǎn)量約97.70萬噸， 周度產(chǎn)能利用率為69.77%，較上周下降0.67%，月環(huán)比下降5.35%，年同比上升10.52%。Mysteel調(diào)研山東17家鋼廠了解到，目前僅6家鋼廠收到口頭通知燒結(jié)限產(chǎn)比例15%-30%不等，其他鋼企維持前期生產(chǎn)。
四、鋼廠庫存減少，總庫降低
l 截止11月18日，全國主要城市鋼材總庫存為538.65萬噸，周環(huán)比降低21.29萬噸，較去年同比降低31.66%；
l 廠內(nèi)庫存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫存為174.85萬噸，環(huán)比降低6.06萬噸；社會(huì)庫存：本周社庫363.8萬噸，環(huán)比降低15.23萬噸；
l 鋼廠維持降產(chǎn)去庫的策略，當(dāng)前處于主動(dòng)去庫周期中，供需雙弱的環(huán)境下，庫存整體難有增量；鋼廠內(nèi)庫存資源已處于近5年同期低位水平。
五、利潤(rùn)縮減，高爐原料充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電利潤(rùn)-25元/噸，平電利潤(rùn)-180元/噸左右，峰電利潤(rùn)-385元/噸左右；長(zhǎng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3680元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2559萬噸，較上周減少292萬噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國1555.10萬噸，45港口庫存1313319萬噸；焦炭方面，企業(yè)開工率小幅回升，焦炭當(dāng)周庫存降低。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
本周市場(chǎng)依然維持去庫的過程，當(dāng)前庫存周期處于鋼廠主動(dòng)去庫的過程。當(dāng)周供給需求雙雙走弱，但表觀需求降幅大于產(chǎn)量降幅；由于廢鋼價(jià)格上漲，以及供應(yīng)趨緊，短流程樣本鋼廠生產(chǎn)積極性不高；長(zhǎng)流程方面，由于鐵礦與焦炭本周漲幅高于成材，致使原料成本增高，限制高爐開工。隨著市場(chǎng)需求走弱，建材價(jià)格將會(huì)承壓。
l 驅(qū)動(dòng)方面：
宏觀方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對(duì)黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
需求端—隨著政治局會(huì)議“保交樓”的提出，雖然各地提前發(fā)布了專項(xiàng)債及開發(fā)性融資工具，但終端項(xiàng)目回款困難的局面依然難以改善。金融16條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展房地產(chǎn)。
l 后市展望：
近期宏觀消息面利好頗多，未來預(yù)期有所改善。而現(xiàn)實(shí)端，市場(chǎng)需求旺季結(jié)束，建材市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季，大環(huán)境下限制螺紋價(jià)格的上漲空間；另一方面，近期全國各地疫情散發(fā)，導(dǎo)致需求預(yù)期更加低迷。
短期內(nèi)原料端鐵礦石與焦炭現(xiàn)貨價(jià)格有所提振，原料支撐鋼材成本，造成了近幾日螺紋價(jià)格的反彈；但供需基本面來看，市場(chǎng)需求降幅大于產(chǎn)量，供需雙弱的環(huán)境下，建材價(jià)格下行大趨勢(shì)不變。在成本支撐與供需雙弱的矛盾因素下，螺紋預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)。
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