一、現(xiàn)貨價(jià)格震蕩，期貨反彈受阻
l 截止11月25日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià) 3780 元/噸，較上周日環(huán)比降低60元/噸；螺紋鋼杭州報(bào)價(jià) 3830 元/噸，周環(huán)比降低 40 元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼 2301 合約，周五收盤報(bào)于 3736元/噸，較上周上漲 20 點(diǎn)， 周線漲跌幅 0.54% ；螺紋鋼 01 合約，持倉(cāng)總量持續(xù)縮減；當(dāng)周螺紋多頭占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，期貨價(jià)格反彈。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)，周一上海螺紋鋼現(xiàn)貨報(bào)價(jià)直接下調(diào)50元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)開市走弱，截止周三報(bào)價(jià)3770為當(dāng)周最低點(diǎn)，下半周受期貨市場(chǎng)反彈影響，現(xiàn)貨情緒升溫，價(jià)格反彈周五報(bào)于3780附近，本周現(xiàn)貨市場(chǎng)整體偏弱；期貨市場(chǎng)，日線級(jí)別多頭反彈于60 日均線附近黏連震蕩，周級(jí)別臨近20倍均線附近，短期受阻，多頭反彈暫緩。
二、 需求：疫情干擾，貿(mào)易成交大幅縮水
l 截止 11 月 25 日數(shù)據(jù)，全國(guó)螺紋鋼表觀需求 291.26 萬(wàn)噸，較上周環(huán)比減少20.7 萬(wàn)噸，較去年同比減少14.99 ；
l 當(dāng)周全全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為 69.16 萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比減少11.51 萬(wàn)噸，每日成交均值 13.82 萬(wàn)噸
l 房地產(chǎn)新開工面積10月數(shù)據(jù)同比降低37.80%，連續(xù)走低；10月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4931.81萬(wàn)平方米，較上月環(huán)比增加；
l 本周下游市場(chǎng)貿(mào)易情緒不高，整體降幅明顯，創(chuàng)近6年同期最低水平。而表觀需求本周降幅同比增大，創(chuàng)近5年同期最低水平。
三、 供給：開工率增加，產(chǎn)量維穩(wěn)，高于去年同期水平
l 長(zhǎng)流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率為77.03%，與上周開環(huán)比增加0.68%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開工率為63.54%，周環(huán)比增加1.04；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量284.88萬(wàn)噸，同上周環(huán)比降低5.79萬(wàn)噸，與去年同比增加5.32%；
l 長(zhǎng)流程方面，今年高爐開工率維持高位，處于近5年同期中等水平；流程，廢鋼價(jià)格上漲以及供應(yīng)趨緊，鋼廠生產(chǎn)積極性不高。鋼聯(lián)消息，126座高爐中有60座檢修（含長(zhǎng)期停產(chǎn)），檢修高爐容積合計(jì)44810m3；周影響產(chǎn)量約94.15萬(wàn)噸，周度產(chǎn)能利用率為71.54%，較上周上升1.77%，月環(huán)比下降3.98%，年同比上升8.88%。 本周唐山高爐檢修與復(fù)產(chǎn)并存，產(chǎn)能利用率有所回升，大部鋼企生產(chǎn)恢復(fù)穩(wěn)定，個(gè)別鋼廠因利潤(rùn)倒掛等原因依舊保持停產(chǎn)狀態(tài)。雖原料成本存在上漲預(yù)期，但月底部分鋼廠搬遷高爐計(jì)劃集中投產(chǎn)，唐山高爐產(chǎn)能利用率將上行為主。
四、鋼廠庫(kù)存本周企穩(wěn)，總庫(kù)降低
l 截止11月25日，全國(guó)主要城市鋼材總庫(kù)存為532.27萬(wàn)噸，周環(huán)比降低6.38萬(wàn)噸，較去年同比降低29.38%；
l 廠內(nèi)庫(kù)存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫(kù)存為178.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.05萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存：本周社庫(kù)353.37萬(wàn)噸，環(huán)比降低10.43萬(wàn)噸；
l 供需雙弱的環(huán)境下，當(dāng)周由于下游市場(chǎng)需求降幅大于鋼廠產(chǎn)量降幅，鋼廠內(nèi)庫(kù)存繼5周連降后，暫時(shí)企穩(wěn)。鋼廠依然維持降產(chǎn)去庫(kù)的策略，主動(dòng)去庫(kù)周期下，過(guò)高的價(jià)格或?qū)⑾拗茙?kù)存的去化。
五、受鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格走高影響，長(zhǎng)流程成本增加
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電利潤(rùn)-100元/噸，平電利潤(rùn)-245元/噸左右，峰電利潤(rùn)-455元/噸左右；長(zhǎng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3730元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2293萬(wàn)噸，較上周減少266萬(wàn)噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國(guó)1552.5萬(wàn)噸，45港口庫(kù)存13484萬(wàn)噸；焦炭方面，企業(yè)開工率小幅降低，焦炭當(dāng)周庫(kù)存回升。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
本周基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，整體利空螺紋價(jià)格，但受宏觀利好與原料成本增加的影響，近期螺紋震蕩運(yùn)行。在鋼廠繼續(xù)維持主動(dòng)減產(chǎn)去庫(kù)過(guò)程中，表觀需求降幅反而呈現(xiàn)出大于產(chǎn)量降幅的局面，由于市場(chǎng)需求降幅過(guò)大，導(dǎo)致鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)小幅增加的局面，與鋼廠初衷相悖；另一方面，隨著鋼廠廢鋼到貨價(jià)格反彈，鐵礦石與焦炭原料成本升高，部分鋼廠相繼調(diào)整成材價(jià)格，目前主要炒作題材為原料成本的增加，疊加房地產(chǎn)各項(xiàng)利好政策刺激的預(yù)期，支撐螺紋與熱卷短期反彈。
l 驅(qū)動(dòng)方面：
宏觀方面-美國(guó)以及歐洲等西方國(guó)家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對(duì)黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫(kù)，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
需求端—金融16條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展房地產(chǎn)；中國(guó)人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。
l 后市展望：
鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)出弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期相互矛盾的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)需求淡季，庫(kù)存處于主動(dòng)去庫(kù)周期，疊加疫情干擾，建材成交持續(xù)低迷，需求降幅大幅產(chǎn)量；而國(guó)常會(huì)、央行公布了降準(zhǔn)等一系列利好政策，極大的穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期；當(dāng)前螺紋主要呈現(xiàn)出，遠(yuǎn)期價(jià)格曲線好于近期，預(yù)期邏輯強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)邏輯，造成螺紋價(jià)格反彈。
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