一、現(xiàn)貨價格反彈，期貨震蕩走高
l 截止11月4日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報價3770元/噸，較上周日環(huán)比增加10元/噸；螺紋鋼杭州報價3780元/噸，周環(huán)比增加30元/噸。
l 期貨市場螺紋鋼2301合約，周五收盤報于3562元/噸，較上周上漲72點，跌幅2.06% ；從本周的交易與持倉來看，螺紋鋼01合約空頭主力持倉逐步離場，價格修復性反彈。
l 現(xiàn)貨方面，上周一上?，F(xiàn)貨價格環(huán)比直接下調(diào)80元每噸，當周伊始市場氛圍較差，周二至周四現(xiàn)貨市場成交有所修復，價格呈現(xiàn)出逐級反彈的態(tài)勢，周五市場價格直接抬升40元/噸，周尾市場看漲；本周五現(xiàn)貨報價較于上周五而言漲幅不大，僅上漲10元/噸，相對平穩(wěn)；而期貨方面，由于空頭主力減倉致使多頭反彈72點，大于現(xiàn)貨漲幅。
二、 需求：貿(mào)易成交量與表觀需求雙雙增加
l 截止11月4日數(shù)據(jù)，全國螺紋鋼表觀需求332.01萬噸，較上周環(huán)比增加7.05萬噸，較去年同比增加7.62%；
l 當周全國主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為84.68萬噸，周成交量環(huán)比減少9.84萬噸，每日成交均值16.94萬噸；
l 房地產(chǎn)新開工面積9月數(shù)據(jù)同比降低38.00%，連續(xù)走低；9月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4798.99萬平方米，較上月環(huán)比下滑；
l 本周下游市場貿(mào)易商成交增加，部分下游企業(yè)臨時補庫拉動市場需求，貿(mào)易成交量與市場需求雙雙增加，短期利好市場價格。
三、 供給：高爐檢修，產(chǎn)量減少
l 長流程方面，當周247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率為78.77%，與上周開環(huán)比降低2.71%；短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開工率為63.54%，環(huán)比增加1.04%；全樣本實際產(chǎn)量298.55萬噸有所增加，環(huán)比降低6.47萬噸，與去年同比增加2.75%；
l 根據(jù)鋼聯(lián)消息，近日陜晉川甘論壇分別召開“陜晉甘豫”和“陜川渝”分論壇會議，陜鋼集團、酒鋼集團、川威集團、重慶鋼鐵、四川德勝、晉南鋼鐵、山西建龍、山西建邦、晉城鋼鐵、山西高義等20余家鋼鐵企業(yè)參加會議。通過停高爐、降負荷、減少廢鋼、提前年終檢修等措施加大了減產(chǎn)力度。雨花鋼鐵計劃于11月1日-11月30日起全廠例行檢修，為期30天，預計影響產(chǎn)量15萬噸左右。寧夏鋼鐵計劃于11月7日起全面停產(chǎn)，預計停產(chǎn)時間至2023年1月，日均減少鐵水產(chǎn)量7100噸左右；建材軋機同步停產(chǎn)，減少建材日均產(chǎn)量9000噸左右。山西建龍于11月3日對一座1080m3高爐停產(chǎn)檢修，復產(chǎn)時間未定，日均影響鐵水量約在0.4萬噸左右。
四、鋼廠庫存減少，總庫降低
l 截止11月4日，全國主要城市鋼材總庫存為586.12萬噸，周環(huán)比降低33.46萬噸，較去年同比降低28.39%；
l 廠內(nèi)庫存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫存為189.99萬噸，環(huán)比降低10.52萬噸；社會庫存：本周社庫396.13萬噸，環(huán)比降低22.94萬噸；
l 隨著鋼廠逐步加大減產(chǎn)力度，鋼材庫存加快下降，本周鋼廠庫存降幅明顯，已接近2018年同期低位水平；由于下游部分企業(yè)短期補庫，市場需求增加，社會庫存下降。
五、短流程利潤修復，高爐原料充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電利潤140元/噸，平電利潤-5元/噸左右，峰電利潤-220元/噸左右；長流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時成本3650元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2567萬噸，較上周增加199萬噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1629.6萬噸，45港口庫存13193.46萬噸；焦炭方面，企業(yè)開工率本周增加，焦炭庫存短期累庫。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
本周市場整體結(jié)構(gòu)為需求偏好，由于下游部分企業(yè)補庫，市場成交氛圍也出現(xiàn)了緩和；從庫存水平來看，雖然當前庫存處于歷史同期低位水，但由于現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，鋼廠生產(chǎn)利潤不斷壓縮，成本壓力較大，在虧損面積擴大后，本周陸續(xù)出現(xiàn)鋼廠發(fā)布檢修計劃，表示后期將有一定減產(chǎn)計劃。短期內(nèi)產(chǎn)量降低的預期支撐了螺紋價格的反彈。
l 驅(qū)動方面：
1. 宏觀方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
3. 需求端—隨著政治局會議“保交樓”的提出，雖然各地提前發(fā)布了專項債及開發(fā)性融資工具，但終端項目回款困難的局面依然難以改善。
l 后市展望：
從八月至今，鋼廠陸續(xù)復產(chǎn)，螺紋產(chǎn)量逐漸回升，更是遠高于去年同期水平。然而市場旺季“金九銀十”并不如預期，現(xiàn)實需求并未呈現(xiàn)明顯的起色。隨著市場需求旺季結(jié)束，我國北方城市將迎來“供暖季”，城市環(huán)保要求增加，鋼廠產(chǎn)量預計降低；另外進入冬季，房地產(chǎn)迎來市場淡季，需求減弱，螺紋依然面臨供需雙弱的局面。隨著螺紋價格的回落，原料端卻相對抗跌，成材負反饋有所受阻，成本支撐下利潤有所壓縮，導致鋼價反彈，但是需求不顯，短期內(nèi)，螺紋鋼上漲空間預計有限，建議大家切勿盲目追多。
免責聲明：本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變化。我們力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但報告中的任何觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成操作建議，投資者據(jù)此作出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)，由投資者自行承擔結(jié)果。
江海匯鑫期貨投研中心：孫連剛 投資咨詢證號：Z0010869