一、現(xiàn)貨價(jià)格震蕩，期貨反彈受阻
l 截止12月02日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià) 3790 元/噸，較上周日環(huán)比增加10元/噸；螺紋鋼杭州報(bào)價(jià) 3830 元/噸，與上周持平。
l 期貨市場螺紋鋼 2301 合約，周五收盤報(bào)于 3784元/噸，較上周上漲 48 點(diǎn)， 周線漲跌幅 1.93% ；螺紋鋼 01 合約，自11月25日起持倉量持續(xù)減少，由于空頭減倉力度較大，截止周五多頭持倉總量大于空頭持倉總量。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨市場，整體波動(dòng)幅度不大，南方城市價(jià)格與上周基本持平；上半周螺紋價(jià)格呈現(xiàn)出每日10元/噸的態(tài)勢(shì)逐級(jí)上漲，下半周由于市場成交較弱，下游企業(yè)采購情緒不高，價(jià)格緩慢回落；期貨市場，日線級(jí)別延5日均線反彈，上漲至10月份假期高點(diǎn)，然而從交易量與持倉量來看，螺紋價(jià)格反彈主要由于空頭持倉大幅減少導(dǎo)致。
二、 需求：疫情干擾，市場需求下滑
l 截止 12月 02 日數(shù)據(jù)，全國螺紋鋼表觀需求 279.77 萬噸，較上周環(huán)比減少11.49 萬噸，較去年同比減少13.55% ；
l 當(dāng)周全國主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為 66.97萬噸，周成交量環(huán)比減少2.19 萬噸，每日成交均值 13.39 萬噸
l 房地產(chǎn)新開工面積10月數(shù)據(jù)同比降低37.80%，連續(xù)走低；11月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4173.47萬平方米，較上月環(huán)比降低；
l 由于全國各地疫情散發(fā)，下游企業(yè)貿(mào)易成交持續(xù)減少，市場需求有所下滑；隨著部分地區(qū)疫情防控政策不斷調(diào)整優(yōu)化，后市需求預(yù)期將會(huì)好轉(zhuǎn)。
三、 供給：開工率降低，產(chǎn)量減少
l 長流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率為75.61%，與上周環(huán)比減少1.42%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開工率為56.38%，周環(huán)比減少4.16%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量284.14萬噸，同上周環(huán)比降低0.74萬噸，與去年同比增加4.39%；
l 由于原料端鐵礦與焦炭現(xiàn)貨價(jià)格反彈以及短流程廢鋼成本增加，本周長、短流程開工率雙雙降低，整體產(chǎn)量下滑，但是從降幅來看有所降低。鋼聯(lián)消息，從高爐停檢修情況來看，截至12月1日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠11月共新增復(fù)產(chǎn)高爐25座，涉及日均鐵水產(chǎn)能10萬噸/天。共停產(chǎn)67座高爐，涉及日均鐵水產(chǎn)能24萬噸/天，主要是由于限產(chǎn)和利潤虧損，其中52座高爐尚未復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約17萬噸/天。從區(qū)域上看，本月檢修主要集中在河北、山西、河南和遼寧地區(qū)，復(fù)產(chǎn)主要集中在河北和山西地區(qū)。
四、庫存去化緩慢，本周總庫增加
l 截止12月02日，全國主要城市鋼材總庫存為536.64萬噸，周環(huán)比增加4.37萬噸，較去年同比降低24.16%；
l 廠內(nèi)庫存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫存為182.07萬噸，環(huán)比增加3.17萬噸；社會(huì)庫存：本周社庫354.57萬噸，環(huán)比增加1.2萬噸；
l 如上周預(yù)期，過高的價(jià)格限制下游企業(yè)的采購，本周總庫存開始出現(xiàn)累積。疊加疫情影響，物流運(yùn)輸受限，鋼廠內(nèi)資源外發(fā)減少，廠庫連續(xù)2兩周增加。
五、生產(chǎn)成本增加，原料庫存累積
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電利潤-100元/噸，平電利潤-245元/噸左右，峰電利潤-455元/噸左右；長流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3760元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2260萬噸，較上周減少33萬噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國1626.7萬噸，45港口庫存13277.81萬噸；焦炭方面，企業(yè)開工率小幅增加，焦炭當(dāng)周庫存持平。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
近期隨著全國各地疫情散發(fā)，市場需求下滑，從本周的供需結(jié)構(gòu)來看，現(xiàn)貨端庫存累積，利空螺紋價(jià)格；然而，疫情導(dǎo)致的弱現(xiàn)實(shí)，持續(xù)時(shí)間不會(huì)長久，疫情干擾不可能更差，隨著各地區(qū)對(duì)于疫情政策的優(yōu)化，疫情將迎來拐點(diǎn)，市場對(duì)后市需求的預(yù)期好轉(zhuǎn)。
l 驅(qū)動(dòng)方面：
宏觀方面-美國以及歐洲等西方國家加息放緩，對(duì)黑色系品種產(chǎn)生利多影響。
需求端—房地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”分別從信貸、發(fā)債、股權(quán)三個(gè)角度，多方面為房地產(chǎn)提供資金支撐；中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。
l 后市展望：
近期螺紋主要走弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的邏輯行情—現(xiàn)貨價(jià)格 < 01合約價(jià)格 < 05合約價(jià)格，預(yù)期邏輯強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)邏輯；房地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”分別從信貸、發(fā)債、股權(quán)三個(gè)角度，多方面為房地產(chǎn)提供資金支撐，我們需注意當(dāng)前政策主要是從供應(yīng)端為房地產(chǎn)托底。“第三支箭”重新允許A股的房地產(chǎn)公司從股市融資以期償付債務(wù)、補(bǔ)充現(xiàn)金，恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資，房企上次股權(quán)再融資是2010年，相隔12年。
所以當(dāng)下螺紋價(jià)格的反彈，主要受強(qiáng)預(yù)期影響；螺紋期貨價(jià)格靠強(qiáng)預(yù)期反彈以望帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格，然而現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較差，現(xiàn)貨大漲需要終端貿(mào)易采購配合。政策向基本面的銷售、拿地、開工傳導(dǎo)具有時(shí)滯，市場需求爆發(fā)預(yù)計(jì)將在年初的金三銀四；年底前，螺紋或受現(xiàn)實(shí)因素影響較大，短線思路可考慮高空低多操作；中線多頭可待需求提振“現(xiàn)實(shí)與預(yù)期”雙雙改善后考慮參與。
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