一、螺紋現(xiàn)貨走低，期貨震蕩下跌；
l 截止9月16日，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3950元/噸，周環(huán)比增加 -60元/噸；螺紋鋼杭州報(bào)價(jià)3990元/噸，周環(huán)比增加 -50元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤(pán)報(bào)于3686，空頭主力資金流出，K線形態(tài)調(diào)整反彈。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格走弱，從城市價(jià)差來(lái)看，上海市場(chǎng)價(jià)格跌幅較大，引領(lǐng)部分城市價(jià)格走低；基差方面，由于期貨價(jià)格整體下行幅度大于現(xiàn)貨市場(chǎng)，從周一至周五，基差有所走擴(kuò)。投機(jī)情緒方面，期貨市場(chǎng)由于價(jià)格回落低位，上半周部分多頭資金入場(chǎng)引起螺紋期貨2301合約震蕩反彈，然而力度不強(qiáng)，期貨價(jià)格臨近收盤(pán)再次走弱。
二、 需求：螺紋需求減少，貿(mào)易成交較差：
l 截止9月16日數(shù)據(jù)，全國(guó)螺紋鋼表觀需求289.08萬(wàn)噸，周環(huán)比降低32.24萬(wàn)噸，較去年同比降低11.00%；
l 當(dāng)周全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為60.54萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比降低27.25萬(wàn)噸，每日成交均值15.13萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積8月數(shù)據(jù)同比降低37.20%，連續(xù)走低；8月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4893萬(wàn)平方米/周，較七月份降幅明顯；
l 本周成材端，表觀需求與市場(chǎng)貿(mào)易有所下滑，雖然本周現(xiàn)貨統(tǒng)計(jì)只有4天貿(mào)易總量不強(qiáng)，但從日均值來(lái)看依然處于往年同期低位。
三、 供給：開(kāi)工率維持高位，產(chǎn)能釋放：
l 長(zhǎng)流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為82.41%，較上周環(huán)比增加0.42%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為62.50%，環(huán)比降低1.04%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量307.08萬(wàn)噸有所增加，環(huán)比減少0.55萬(wàn)噸，與去年同比降低6.16%；
l 本周鋼鐵產(chǎn)量受電爐利潤(rùn)走低影響，部分短流程企業(yè)選擇檢修，開(kāi)工率降低，進(jìn)而整體產(chǎn)量較少；高爐方面，面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)需求旺季，下游訂單預(yù)期增加，高爐生產(chǎn)依然維持增產(chǎn)的策略，高爐開(kāi)工率增加，產(chǎn)能逐步釋放。本周整體產(chǎn)量雖然較上周有所降低，但是降幅較小，鋼企生產(chǎn)意愿較高，整體開(kāi)工率維持在80%上方，短期預(yù)計(jì)將維持增產(chǎn)的局面。
四、廠庫(kù)出現(xiàn)累積，社會(huì)庫(kù)存增加
l 截止9月16日，全國(guó)主要城市鋼材總庫(kù)存為721.62萬(wàn)噸，周環(huán)比增加18萬(wàn)噸，較去年同比降低32.67%；
l 廠內(nèi)庫(kù)存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫(kù)存為225.35萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.02萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存：本周社庫(kù)496.27萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.98萬(wàn)噸；
l 當(dāng)周下游社會(huì)庫(kù)存與鋼廠企業(yè)庫(kù)存均出現(xiàn)累庫(kù)的跡象。鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存方面，8月中期鋼廠開(kāi)啟增產(chǎn)的策略，結(jié)束上半年的去庫(kù)過(guò)程，廠庫(kù)逐步增加；社會(huì)庫(kù)存方面 ，本周首次出現(xiàn)增加，雖然下游市場(chǎng)需求預(yù)期向好，但是由于中秋節(jié)前部分房企與貿(mào)易企業(yè)已經(jīng)完成補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)需求短暫告一段落，本周需求臨時(shí)降低，疊加庫(kù)存已經(jīng)處于歷史低位，儲(chǔ)量接近安全邊際，鋼廠增產(chǎn)意愿較高，總庫(kù)存短期出現(xiàn)止跌的跡象。
五、短流程生產(chǎn)虧損，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋谷電利潤(rùn)-300元/噸左右，平電利潤(rùn)-450元/噸左右，峰電利潤(rùn)-650元/噸左右；長(zhǎng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3810元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2238萬(wàn)噸，較上周增加414萬(wàn)噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國(guó)1529萬(wàn)噸，45港口庫(kù)存13718萬(wàn)噸，鐵礦庫(kù)存短期去化；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)6周增加，焦炭庫(kù)存處于歷史同期高位。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，本周市場(chǎng)需求走弱，而鋼廠整體開(kāi)工率較高，供給輸出大于市場(chǎng)需求，現(xiàn)貨市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)較為寬松。本周電爐生產(chǎn)成本增加，鋼企短流程利潤(rùn)走低，部分企業(yè)選擇減產(chǎn)，開(kāi)工率小腹降低；而長(zhǎng)流程方面，隨著鐵礦與焦炭的供給增加，原料成本走低，或?qū)⒅武搹S后續(xù)繼續(xù)增產(chǎn)。社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)累庫(kù)的跡象，若后期社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加，或?qū)⒅萍s螺紋鋼價(jià)格的上漲空間。
l 驅(qū)動(dòng)方面：
1. 宏觀方面-美國(guó)以及歐洲等西方國(guó)家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對(duì)黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫(kù)，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
3. 需求端—隨著政治局會(huì)議“保交樓”的提出，整體利好，但是房企現(xiàn)實(shí)融資方式依然沒(méi)有放開(kāi)，后續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)紓困基金的出臺(tái)。
l 后市展望：
房地產(chǎn)進(jìn)入9月后，房企趕工交付的力度增加，市場(chǎng)需求有所改善，建材貿(mào)易商成交情緒良好，但從往年對(duì)比的角度來(lái)看，依然低于歷史同期水平。另外近期華東部分城市，疫情存在再次蔓延的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)擔(dān)憂的情緒逐步升溫；供給端8月份中旬開(kāi)始集中出現(xiàn)增產(chǎn)，短期引起市場(chǎng)庫(kù)存出現(xiàn)小幅增加；需求端，隨著國(guó)慶假期臨近，下游市場(chǎng)尚有補(bǔ)庫(kù)需求；后期需關(guān)注下游企業(yè)的增庫(kù)規(guī)模，若需求提升主導(dǎo)結(jié)構(gòu)，螺紋價(jià)格有望震蕩反彈；反之，若現(xiàn)實(shí)需求證偽，價(jià)格恐再次回落。
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