一、期貨震蕩反彈，現(xiàn)貨短期止跌；
l 截止9月23日，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報價3980元/噸，周環(huán)比增加30元/噸；螺紋鋼杭州報價4020元/噸，周環(huán)比增加30元/噸。
l 期貨市場螺紋鋼2301合約，周五收盤報于3766，日線級別底部震蕩調(diào)整，多頭修復(fù)性反彈。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨價格小幅反彈，上半周部分區(qū)域現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)走低的態(tài)勢，周四后現(xiàn)貨價格受期貨市場反彈影響有所抬升；需求方面，杭州市場價格相比上海表現(xiàn)良好；基差方面，期貨價格反彈幅度大于現(xiàn)貨市場，臨近周末基差縮小。投機情緒方面，空頭主力資金呈現(xiàn)獲利減持的態(tài)勢，導(dǎo)致走勢修復(fù)反彈，而現(xiàn)貨端重點需求城市的市場價格依然較為平穩(wěn)。
二、 需求：節(jié)前補庫，市場需求增加：
l 截止9月23日數(shù)據(jù)，全國螺紋鋼表觀需求319.8萬噸，周環(huán)比增加30.72萬噸，較去年同比降低8.70%；
l 當(dāng)周全國主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為94.12萬噸，周成交量環(huán)比增加33.58萬噸，每日成交均值18.82萬噸；
l 房地產(chǎn)新開工面積8月數(shù)據(jù)同比降低37.20%，連續(xù)走低；8月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4893萬平方米/周，較七月份降幅明顯；
l 本周成材端，臨近國慶假期建材市場貿(mào)易量逐步增加，下游房企節(jié)前補庫需求小幅增加，市場旺季，需求有所提振。
三、 供給：開工提升，產(chǎn)量增加：
l 長流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率為82.81%，較上周環(huán)比增加0.40%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開工率為64.58%，環(huán)比增加2.08%；
l 全樣本實際產(chǎn)量309.75萬噸有所增加，環(huán)比增加2.67萬噸，與去年同比增加0.85%；
l 本周鋼鐵廠商生產(chǎn)節(jié)奏加快，螺紋產(chǎn)量增加；據(jù)鋼聯(lián)消息，高爐方面，復(fù)產(chǎn)4座高爐鐵水日產(chǎn)量凈值增加0.84萬噸、檢修計劃1座影響鐵水日產(chǎn)量0.45萬噸，高爐開工率增加，產(chǎn)能逐步釋放。本周整體產(chǎn)量較上周有所增加，整體開工率維持在80%上方，短期預(yù)計將維持增產(chǎn)的局面。但由于下游原料方面，焦炭現(xiàn)貨市場開啟首輪提漲，鋼廠生產(chǎn)成本預(yù)計增加，或?qū)⑾拗其搹S生產(chǎn)意愿。
四、廠庫出現(xiàn)累積，社會庫存去化
l 截止9月23日，全國主要城市鋼材總庫存為711.57萬噸，周環(huán)比降低10.05萬噸，較去年同比降低31.34%；
l 廠內(nèi)庫存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫存為225.67萬噸，環(huán)比增加0.32萬噸；社會庫存：本周社庫485.90萬噸，環(huán)比降低10.37萬噸；
l 當(dāng)周總庫存呈現(xiàn)降低的態(tài)勢，鋼廠廠內(nèi)庫存方面，本周鋼廠的開工持續(xù)增加，產(chǎn)量保持著穩(wěn)步提升的狀態(tài)，廠庫逐步增加；社會庫存方面 ，本周下游市場需求提升，臨近國慶節(jié)日，現(xiàn)貨市場補庫需求增加，增加了庫存的去化速度，當(dāng)前社會庫存處于歷史低位水平，更是遠低于2019的同期水平，儲量接近安全邊際。雖然近期鋼廠增產(chǎn)緩解了庫存的去化速度，但下游市場需求向好，若需求增速大于產(chǎn)量增加的幅度，庫存恐將繼續(xù)降低。
五、短流程生產(chǎn)虧損，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋谷電利潤-200元/噸左右，平電利潤-350元/噸左右，峰電利潤-560元/噸左右；長流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時成本3800元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2360萬噸，較上周增加122萬噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1527萬噸，45港口庫存13184萬噸，鐵礦庫存短期去化；焦炭方面，企業(yè)開工率持續(xù)維持高位，焦炭庫存由于鋼廠補庫采購有所降低。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，本周下游市場貿(mào)易成交活躍，環(huán)比上周提升幅度較大，供需結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為需求短期大于供給。房地產(chǎn)市場處于金九銀十需求旺季，疊加國慶節(jié)前補庫需求激增，促使螺紋價格震蕩反彈。短流程生產(chǎn)依然處于全面虧損的現(xiàn)狀，而本周電爐生產(chǎn)成本較上周環(huán)比有所下降，鋼廠虧損程度降低，部分鋼廠小幅增產(chǎn)；而長流程方面，隨著焦炭現(xiàn)貨市場首次開啟提漲，原料成本后續(xù)將會增加，或?qū)⒅温菁y價格。
l 驅(qū)動方面：
1. 宏觀方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
3. 需求端—隨著政治局會議“保交樓”的提出，金九銀十房企交付力度增加，整體利好市場需求。
l 后市展望：
市場需求提升，現(xiàn)貨市場貿(mào)易增加，投機情緒升溫，促使螺紋價格震蕩反彈。原料端，隨著螺紋鋼廠企業(yè)增產(chǎn)，疊加國慶補庫，鐵礦石與焦炭整體庫存降低，原料方面成本有所抬升，部分區(qū)域出現(xiàn)抬價的現(xiàn)象，隨著成本與利潤的壓縮，或?qū)⑾拗其搹S開工率的增加，供給或?qū)⑹芟?。短期?nèi)，或支撐螺紋價格震蕩反彈；而中期來看，房地產(chǎn)市場成交與房屋新開工方面依然較差，若九月數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，恐再次壓制螺紋價格。
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